阿里巴巴一季报前瞻：GMV将超市场预期

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估计阿里巴巴在3月份地点财季的营收将坚持强势，同时估计非美国通用会计准则运营赢利率将到达47%至49%的水平。此外，估计阿里的EBITDA赢利率（扣减利息、税金、折旧及摊销前之赢利率）不会有明显改进。

概述：咱们决议小幅上调对阿里巴巴GMV（产品成交总额）的预期，以表现3月份数据所暴露的进一步增加势头

咱们的核算模型，依据咱们独家的本年前三个月数据得出的定论是：阿里巴巴榜首季GMV（包含天猫和淘宝）有望逾越华尔街预期。现在商场对该季GMV的遍及预期为7330亿人民币，但依据咱们的独家数据和核算模型，咱们估计3月地点季度的GMV将达7410亿人民币。此外，咱们对阿里榜首季总营收的预期为232.7亿人民币，也高于商场均匀预期的231.1亿人民币。

3月的买卖和用户数据显现，淘宝和天猫的事务加快进步，因而咱们决议小幅调升GMV预期。现在咱们估计淘宝一季度GMV为4420亿人民币，即同比增加16%而环比降低22%，咱们对一季度GMV的原预期为4410亿人民币。据FactSet研讨体系的数据，现在华尔街均匀预期淘宝一季度GMV为4360亿人民币。至于天猫，咱们估计GMV为2990亿人民币，即同比增加37%而环比将降低25%，略高于咱们此前猜测的2980亿人民币。FactSet数据显现，华尔街现在均匀预期天猫一季度GMV为2940亿人民币。整体而言，咱们估计阿里巴巴3月地点财季的GMV为7410亿人民币，同比增加24%而环比降低23%，较华尔街的均匀预期高出约70亿人民币，超出的起伏约为1%。

我国商业用户目标微弱。依据咱们的独家数据，咱们估计到2016年3月底，阿里巴巴我国商业平台上的年活泼买家较上一年度增加了19%，至4.178亿。此外，咱们估计到3月底，阿里移动平台上的月活泼用户已达4.067亿，这意味着41%的同比大幅增加。

咱们估计阿里3月地点财季的营收将小幅逾越商场预期。咱们对1季度阿里我国商业营收的预期是191.1亿人民币，这依据咱们对GMV总额7410亿人民币和归纳收费率为2.45%的预期，其间收费率的预期低于上一年12月地点财季的2.98%，但好于上年同期的2.17%，这首要得益于曩昔几个季度中阿里事务货币化的持续改进。在阿里的总营收方面，咱们估计全部季度的数字是232.7亿人民币，将略高于华尔街当时均匀预期的231.1亿人民币。

咱们以为，阿里巴巴的生态体系持续在移动电商范畴占有控制位置。依据咱们的独家数据，阿里麾下几个首要移动APP已进一步稳固在这一范畴的领导位置。曩昔的六个月中，淘宝的月活用户（MAU）在我国移动用户中的占比提高100个基点，天猫的MAU占比进步65个基点。更为首要的是，蚂蚁金服麾下移动支付宝的MAU占比同比提高了4个百分点（1个百分点相当于100个基点）。

进一步打入较低层级城市和村庄区域将协助阿里为将来的生长做好预备。咱们的独家数据显现，曩昔几个月中，阿里首要移动APP在第三线和更低层级城市的被运用率明显增加。本年3月，移动淘宝在三线和更低层级城市的日活用户（DAU）较2015年9月增加11%，同期内移动天猫在三线和更低层级城市的DAU增加24%。与之比较，京东移动APP在三线和更低层级城市DAU与2015年9月比较为根本相等。咱们以为，阿里对较低层级城市用户的微弱浸透首要得益于杰出的推广和品牌拓宽，以及菜鸟物流网络在地域上的进一步扩大。

定论：

咱们估计阿里巴巴在3月地点财季的营收将坚持强势，同时估计非美国通用会计准则（non-GAAP）运营赢利率将到达47%至49%的水平。此外，咱们估计EBITDA赢利率（扣减利息、税金、折旧及摊销前之赢利率）不会有明显改进，这与大多数的O2O有关出资（首要为关于口碑的出资）为线下项目（即损益表中经营赢利以下项目）有关。(这篇文章作者介绍：美国ITG出资研讨公司副总裁、TMT职业研讨分析师。)